|  | | 新中基：番茄酱景气高涨推动业绩增长
[第一食品网 2008-8-23 16:12:00] |
| | | 中报业绩基本符合预期。2008年上半年，公司实现营业收入8.99亿元、归属于母公司所有者净利润3246万元，同比分别增长7.19%和96.62%。EPS为0.077元，基本符合我们的预期（0.069元）。由于公司番茄酱产品为“季产年销”，加工季节在每年3季度。净利润大幅增长主要来自1季度销售价格同比大幅提高，2季度主要为少量小包装存货销售和生产准备，当季仅实现净利润508万元，对全年业绩贡献较小。08年上半年公司大桶番茄酱销售收入为8.60亿元，按650美元/吨和美元汇率6.9计算，公司共销售约19万吨大桶番茄酱。
中国番茄酱竞争优势明显，行业景气进入高峰。08年以来，因农业补贴政策变化和气候因素导致欧洲番茄酱供不应求，全球番茄酱价格（包括中国）同比上涨约100%。中国出口价格优势明显，08年6月FOB价格为785欧元/吨，显著低于地中海国家（1080-1155欧元/吨）。在番茄酱增产国家中，土耳其番茄存在化肥残留超标问题，伊朗政治风险较大，中国成为唯一有能力大幅增加出口的生产国，国内番茄酱加工行业景气进入高峰。
未来业绩增长动因：番茄酱价格上涨，产量增加。预计08/09榨季公司大桶番茄酱出口均价将在1000美元/吨以上，同比增长54%以上。因番茄收购价提高带来种植面积扩大，据tomatoland和WPTC预测，新榨季中国加工番茄产量有望达到560-580万吨。预计新榨季公司番茄酱产量将增加25%以上。
投资评级：增持。中国番茄酱具有成本和质量优势，成为全球番茄酱出口基地趋势已经出现。公司拥有60万吨番茄酱产能，和20万吨小包装加工能力，纵向一体化有助于抵御出口价格恶性竞争风险，有望实现中国低成本生产和国际化品牌销售的有机结合。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险因素：中国加工番茄产量在08年有较大增长。如果土耳其、伊朗等生产大国出口大幅增加，有可能导致中国出口价格迅速下滑，存在恶性竞争风险。
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