|  | | 三全食品：食品价格显著下降 生产经营跨步向前
[第一食品网 2008-8-23 16:10:00] |
| | | 上半年每股收益0.50元公司上半年实现销售收入7.5亿元，同比增长17%；同期实现EBIT5100万元，同比增长35%；归属于母公司所有者的净利润4700万元，同比增长18%。利润的增长受益于毛利率的回升和期间费用率的下降，但补贴收入的减少和所得税税率的上升抑制了净利润的增长。同时，公司预计1-9月份的净利润增长不会超过30%。
毛利率见底回升上半年公司综合毛利率为36.05%，同比提升0.4个百分点，其中二季度毛利率同比提升0.7个百分点，是近期毛利率的首次同比上升。毛利率的提升，我们认为主要是受益于高毛利率的粽子产品放量和中高端产品比例的提高，同时人工成本也有显著的回落。从产品上看，主要是粽子和饺子产品毛利率回升幅度比较大。
粽子产品销售大幅增长粽子产品上半年收入增长60%，主要是由于公司利用端午节首次成为法定节假日的机会，大力推广中高端粽子礼品产品，取得较好的效果，毛利率也借此提升了近2个点。但受制于产能瓶颈，实际销量的增长受到了一定的抑制，相当一部分的增长来自于端午节比去年提前11天，同时公司缩短了其收入确认的时滞，使得更大比例的收入被确认到了上半年。
二季度公司收入增长出现了一定的放缓，汤圆和饺子等传统产品比较明显，一个原因是春节的提前使得一二季度的收入确认比例发生了变化。同时，产品的持续提价对销费者心理的冲击也需要一定的消化时间。
销售费用稳中有降与我们之前的估计略有出入，公司上半年的销售费用保持小幅增长，费用率下降了1个点。财务费用随着融资的完成和偿还贷款，也有小幅下降。但是管理费用有小幅的回升。整体费用率稳中有降。
猪肉等成本下降主要体现在下半年生猪及猪肉价格在4月中旬开始见顶回落，由于从采购到生产、销售和确认收入的过程中有一定的时滞。因此相关的业绩主要会体现在下半年。此外，小麦（资讯,行情）、油脂等原材料的价格相对于2季度也有一定回落。同时，4季度的新产能投产可以大大提高公司的产能。我们认为全年仍然能够保持较快的增长。
下调盈利预测并维持“推荐”的投资评级考虑到公司目前存在一定的产能瓶颈，销量增长可能会低于预期，我们小幅下调08-10年公司盈利预测到0.94、1.45和1.98元，分别下调9%，11%和12%，对应的市盈率分别为41、26和19倍。考虑到明年产能投放所能带来的较快增长，我们继续维持对公司“推荐”的投资评级。
来源：国信证券研究所 | | | | | | 免责声明：本文发布标题及内容，来自其他正规网络媒体，仅供参考、研究使用，不代表本站相关立场。
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