|  | | 糖“七月行情”再现几率有多大 -07
[第一食品网 2008-7-15 11:04:00] |
| | | 上周二国家收储完成后，现货市场、批发市场糖价延续前期跌势，而郑糖却呈现近弱远强格局，其中901合约糖价在随后的两个交易日表现相对抗跌，上周五更是带动2009年度合约走高并收阳。回忆去年7月糖价走势，于当前相似的、悲观的市场气氛中却走出了一波幅度不小的上涨行情。今年7月，反弹行情重现的几率有多大？我们将去年7月与当前的现货环境、流通格局、期现货价差以及期货近远期合约价差做一对比。
从现货环境来看，去年7月与当前都出现了一轮国家收储，均是销区库承接收储任务。不同的是，去年收储的消息公布以后，到收储实际实施时，7天的时间内销区的现货价格上涨了130-160元/吨。以至于到收储实施当日，库点所在地的现货价格已经高于收储最高到库价。该轮30万吨的收储计划在历经了9次竞价后，最终仅成交了1200吨。而本次30万吨的收储计划在收储当日一次竞拍完成，且大部分地区以最低成交价成交。两次收储的差异凸现出现货压力的不同。
从流通格局来看，2005/2006、2006/2007连续两个年度白糖的直销比例都非常高，经销商的地位被削弱。这产生了两方面的影响，一是销区库存薄弱；二是到年度末期，糖源集中在少数糖厂手里。库存压力不大的前提下，糖厂的议价能力很强。今年的情况有所不同，除去冻灾影响中的2月，在生产初期以及3月以后，业界对于产量压力的认识基本较为一致。由于产量创历史新高，且产销价格倒挂，为了提高流通环节的销售积极性，糖厂加大了联销、代销的量，拓展了销售范围。有分析称，在多个销区联销、代销的量占到了50%，这意味着，去年7月由于销区库存薄弱，糖厂报价上调撬动整个市场价格上涨的局面可能难以重现。
从期现货价差上考虑，我们将去年触底反弹前的期现价差与当前情况做一对比。
从下表来看，今年的情形与去年相似的地方是，期现货价差均出现倒挂，期货交割月合约结算价低于现货价。不同点在于幅度，去年期货较现货的贴水高于今年。期现化价差倒挂，这是支持期货市场企稳的力量之一。去年7月的反弹行情展开以后，期货价格上涨的幅度更大，速度更快，7月16日之后期货较现货维持了50元/吨左右的升水。
从近远期合约价差的角度来看，去年新年度合约较旧年度合约价格低，这与当时预期新年度将大幅增产有关。结合当时期货交割月价格低于现货价格的情况，在现货价格上涨的带动下，作为当时期货主力合约的1月合约有较强的上涨动能。
今年的情况有所不同，作为当前主力的1月合约较9月合约升水较高，且远期合约有进一步的升水，虽然市场对新年度将继续增产的预期不变。从价差结构上看，现货价格上涨对当前主力合约的带动作为较去年为弱，现货价格下跌对当前主力合约的带动作用较去年为强。
综合来看，去年的反弹行情有现货环境的配合和价差结构的支持，当前现货形势较去年严峻，价差结构与去年不同，价格走势也将有所不同。但是当前期货价格低于现货价格，仓单流出加快，这在一定程度上对期货价格有所支撑。从盘面表现上看，在7月初以来的下跌中，主力合约持仓未发生大的变化，多空对峙依然激烈，对于白糖这个资金活跃的品种而言，短期行情具有较大变数。
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