|  | | 商品市场盛极而衰 泡沫谁来捅破
[第一食品网 2008-4-15 15:22:00] |
| | | 中国和印度对商品的大量需求正是投机客看好牛市的根源，只要中国经济显现出轻微的衰退迹象，原油、铜和天然气等工业产品的市场泡沫就会破灭，投机资金也会从农产品市场上撤退……在对冲基金反水后，多方的绝对主力——商品指数基金还能坚持多久？
众所周知，近几年来商品市场异常繁荣，中国扮演了非常重要的角色：对玉米、小麦、铜、石油等各类物资的大量需求，已经促使商品价格在过去一年里上涨了50%。但是，中国并不是唯一的因素，包括指数基金、一些小投资者等在内的投机客，也起到了推波助澜的作用。
由于共同基金和交易型开放式指数基金盛行多元化投资配置，投机性购入在商品市场上可谓无孔不入。有估计显示，指数基金现在已经占到了商品市场多头头寸总量的40%。如果算上传统的管理期货基金，投机性多头头寸的比例更是达到了60%。由于指数基金通常的策略是只买不卖，也就是只做多头，这种旺盛的投机行为就致使商品价格虚高，远远偏离了真实水平。
《交易商持仓圣经》（“TheCommitmentsofTradersBible”）一书作者、交易商持仓网（commitmentsoftraders.org）独立分析师史蒂夫·布里斯（SteveBriese）说，目前，农场主、食品制造商、能源商等既在实物市场进行买卖，又在期货市场从事套期保值业务的业内投资人对商品市场的前景持前所未有的悲观态度，他们普遍认为商品价格将会下跌。比如说，构成连续商品指数（ContinuousCommodityIndex）的17种商品的净空头头寸比起2004年3月，已经增长了30%。布里斯认为业内投资人的交易行为能够反映这些投资老手对价格的预计，现在，净空头头寸的增加就说明了他们认为商品价格会下跌，这也从另一方面印证了商品市场的繁荣是非理性的。所以，投机客其实应该追随业内投资人的步伐，将资金从虚假繁荣的商品市场上撤离。假如那样的话，商品价格势必下跌。
的确，在两个星期之前，商品市场的价格已经呈现出疲软趋势，石油、黄金（208.00,4.27,2.10%,吧）和其它主要商品创下了半个世纪以来最大的一周跌幅。目前，虽然价格下跌的趋势已经得到遏制，但是一旦投机客撤离，商品价格最终将会下跌30%，问题只不过是什么时候发生而已。
不受约束的指数基金长期做多商品
指数基金只买入，不卖出。他们这么做是基于一个天真的假设，即商品和股票一样，从长期来看，总是会涨的。
虽然指数基金对商品市场的影响难以估计，但是根据他们已公开的购买某些特定商品的现金交易额，以及基金说明书上声称自己正在跟踪的商品指数，仍然可以估算出这些指数基金购买的所有商品的持仓额度。通过这种方法，布里斯估计，在美国市场上，指数基金大约持有2110亿美元的多头头寸。著名金融市场研究公司BiancoResearch的分析师格雷格·布拉哈（GregBlaha）也运用了同样的方法，但是他对指数基金追踪的商品指数有些许不同的看法，所以，他对这个数值的估算是1940亿美元。不管是哪个数据，都已经庞大到使指数基金在商品市场上变得举足轻重起来，因为整个市场的多头头寸总额只有5680亿美元。
商品指数基金出现于上个世纪90年代末，在过去几年里它们大行其道，发展迅猛，以最大的指数基金——Pimco实质回报基金（PimcoRealReturn）为例，其总资产已经从1997年1月成立之初的800万美元膨胀到了现在的143亿美元，足以令人咋舌。
指数基金为投资者提供了方便而廉价的途径，让他们可以轻松地参与商品市场或者一揽子商品交易，这样做的结果就是吸引了许多以前从未涉足期货交易的投资者，包括散户、养老基金，以及寻求投资多样化的机构。尽管指数基金可以在商品市场中采用多种方式分散投资风险，但是他们却只做多头，不做空头，换句话说，他们只买入，不卖出。他们这么做是基于一个天真的假设，即商品和股票一样，从长期来看，总是会涨的。这个假设，其实是致命的。
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