|  | | 战略性的“赌博” 吉百利 “分”不逢时？
[第一食品网 2008-4-14 7:17:00] |
| | | 那些长期以来一直要求分拆糖果商吉百利食品有限公司（cadbury schweppes plc）的维权股东们会发现，原来，胜利的果实并不那么可口。
在金融大亨纳尔逊?佩尔兹（nelson peltz）的推动下，吉百利准备大赌一场，看看旗下的软饮料子公司dr pepper snapple group独立出来后是不是真的更值钱。然而在信贷危机加剧、经济降温和美国非酒精饮料市场前景黯淡之际，吉百利的股东们可能会对得到的结果感到失望，至少一开始会如此。
估计吉百利的股东们会在周五的会议上批准这项决定，将dr pepper从公司拆分出去并成为一家公开上市公司。后者去年的收入达29亿英镑（合57.3亿美元），拥有dr pepper、七喜（7-up）和snapple等饮料品牌。
这项决定只能说是佩尔兹的备用方案。他原打算让公司将dr pepper连同债务一起作价80亿英镑（约合160亿美元）出售给一家私人股权投资公司，但随着金融危机蔓延至全球范围，一度兴盛的并购交易受到冷落，他的如意算盘落了空。眼下分析师对dr pepper的估价约为140亿美元
伦敦咨询机构investec分析师马丁?迪波（martin deboo）称，如果dr pepper在信贷危机发生前易手，那这笔交易会“成为一盘诱人的美食，但眼下却没这么开胃了”。该机构对吉百利的评级为“持有”。分拆后的dr pepper股票将于5月7日在纽约证交所挂牌。
广告吉百利分拆dr pepper正逢饮料企业境遇艰难之际，一方面是原料成本上升，而另一方面是消费者对碳酸饮料的兴趣减弱。与吉百利业务覆盖全球的情况不同，dr pepper的业务几乎完全局限在美国，而去年美国市场软饮料的销售开始呈加速大幅下滑的走势。
成本过高也是促使吉百利与美国碳酸饮料业务分家的原因。据分析师估计，税项收益损失、增加的应付利息和双总部办公成本加在一起，相当于给吉百利带来10亿英镑的一次性费用。
通过trian fund management持有吉百利4.5%股份的佩尔兹相信，吉百利与不尽人意的美国碳酸饮料业务分手后将在价值上得到提升。在他看来，此举可以让吉百利专心提升糖果和口香糖业务的盈利能力，这块业务拥有dentyne和bubblicious等品牌。而吉百利也表示，打算到2011年将利润率由目前的10%提升到15%左右。而trian fund management认为，吉百利应该有能力将利润率提升至18%。
佩尔兹称，放眼看看全世界最好的食品企业，他们在业务上都是非常专注的。这位金融大亨通过trian fund management还分别持有亨氏（h.j. heinz co.）和卡夫（kraft foods） 4.9%和约2%的股份。
周四吉百利股票在伦敦市场收盘下跌3.5便士至578.5便士，跌幅0.6%。今年以来该股已累计下跌6.8%。而该公司股票存托凭证周四在纽约收盘下跌2美分，报45.88美元。
根据分拆方案，每100股吉百利股票在拆分后将分得64股伦敦上市的吉百利股票和12股纽约上市的dr pepper股票。而分析师认为，dr pepper上市后股价可能会立即下跌，因为那些只投资英国股票的基金会抛售手中的股份。
在最近公布的一份报告中，花旗集团（citigroup inc.）对dr pepper的估价为137亿美元，相当于每股55美元。而trian fund management称，按照与可口可乐公司（coca-cola co.）股票同样的市盈率水平计算的dr pepper股价该比花旗的估价高出近20%，即相当于每股66美元。吉百利去年的息税折旧摊销前利润为13亿英镑，其中48%是由dr pepper创造。
在即将分拆之际，dr pepper首席执行长拉里?杨（larry young）已着手稳住客户和作出其他调整来加强业务。例如dr pepper与沃尔玛（wal-mart stores）谈判，为自己的碳酸饮料争取更多的货架。该公司本周还调整了dr pepper品牌广告商，抛弃了老搭档－－wpp集团旗下的电扬广告公司（young & rubicam inc.），而将合同交给interpublic group of cos.旗下的deutsch。不过电扬广告公司将保留diet dr pepper和其他品牌饮料的广告合同。
不过dr pepper面临着艰难的经营环境。美国碳酸饮料销售自2005年开始下滑，去年更是进一步加速，一方面是因为饮料涨价，另一方面则由于美国人开始饮用其他更健康的饮料。据美国饮料行业出版物beverage digest的统计，美国的碳酸饮料销量2007年下滑了2.3%，相比起2006年的降幅只有0.6%。而去年吉百利的碳酸饮料销量下滑了1.4%。
dr pepper在推出快速发展的非碳酸饮料方面鲜有建树。snapple品牌（吉百利在2000年斥资14.5亿美元从佩尔兹旗下的triarc cos.手中购买了snapple和其他品牌）的市场占有率一直在下滑，不过新推出的一些即饮茶饮料显示出了一线生机。再就是dr pepper去年曾大力推广一种运动饮料，结果彻底失败。该公司还有一块规模很小的瓶装水业务。
对吉百利的股东而言，佩尔兹可能才是最大的赌注。这位先生从不吝惜折腾自己投资的公司。如果说他对什么业务比较熟悉，那就是饮料了。假如dr pepper拆分后表现不佳，那么，如果他又在公开场合大放厥词，并为了将dr pepper买回来而谋求一个董事会席位，那千万别感到奇怪。（华尔街日报）
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