棕榈油进口变局 10月之后行情才来

2014-7-8 8:57:00 来源:生意社  作者: -

生意社07月08日报道:

我们发现3月以来中国进口棕榈油总量同比出现下滑,5月进口量31万吨位于过去十年当月进口的底部区间。进口分国别数据显示,24度棕榈油进口量下滑主要是中国从马来西亚进口的量在减少,甚至在3-4月份低于从印尼进口的数量,历史同期这种情况并不常见。

一般来说,国内棕榈油的商业库存对于进口的变化会有大概4个月的滞后期,上一轮进口的高峰出现在2013年12月,并且其后进口量持续缩减,那么正常情况下国内棕榈油库存很难超越120-130万吨的库存区间,国内在9月之前库存呈下滑表现的概率较大。这也符合传统的夏季需求旺季对需求将造成拉动的判断。

根据坊间调研的结果,约有50-70%的24度棕榈油用于贸易融资。这是导致国内棕榈油价格长期与进口成本倒挂的原因,如果有更便宜、倒挂更小的品种可以替代24度棕油,同时进口地和贸易流程有很相似,是否可以对24度棕油的进口产生替代呢?我们看一下我国生物柴油的进口数据,如下图所示,2014年我国进口生物柴油量出现了爆发式的增长,截至4月已突破10万吨。

从历史数据比较可以发现,我国生物柴油的进口量与进口价格呈现一定的负相关性,个别月份进口单价较高,该月的进口量接近于0。自2013年以来的大部分时间,我国进口生物柴油的价格稳定在900-1000美元/吨,进口量也随之放大,2014年3、4月份均达到10万吨以上的创新高水平。

进口生物柴油并没有标明是PME还是其他,但是根据新闻报道,今年以来印尼PME出口中70%多运往中国,总量超过17.5万吨(PME:棕榈油制生物柴油)。另外根据海关的统计口径计算,2014年我国进口生物柴油的CNF成本基本处于900多美元/吨的水平,与海关统计口径下的进口棕榈油成本较为接近。棕榈油制生物柴油的成本是植物油中最低的,因此基于以上两点推论3、4月份我国每月进口了大概10万吨的PME。

比较一下PME与传统棕榈油进口成本的变化可以看到,生物柴油的进口成本在2014年3月一度低于棕榈油进口成本,这在过去也是没有过的情况。生物柴油的进口关税为6.5%,比棕榈油低,增值税17%比棕榈油略高。在同等的进口成本下,销售的价格成为决定利润的关键。2014年国内生物柴油出厂价格与24度棕榈油市场均价的价差一直在拉大,5月最低价差也在500元/吨以上,过去两年之中,价差最小值为零,生物柴油价格始终高于国内棕榈油的价格。也就是说,在相同进口价格的条件下,生物柴油销售的价格优势更大、贴水更小,融资贸易可获利更多。棕榈油国际市场长期低迷为我国持续进口融资用生物柴油获利提供了可能,后面进口PME替代24度棕榈油进行融资贸易的量还有可能放的更大,如果全部替换掉,可能月度达到约20万吨的水平。

如果照此发展,我国进口24度棕榈油的量已经连续五个月下滑,港口库存很可能已经见顶,在9-10月份增产周期结束前,国内的价格将比马盘价格坚挺,连盘进一步创出新低的可能性较小。

但是豆油棕榈油价差缩小套利在9-10月份之前不推荐,因为通过以往分析我们认为豆棕的核心逻辑在此期间主要取决于大豆题材的发力,豆油领涨整个油脂盘面的概率更大。一旦国内棕油现货价格上涨,对融资贸易是有利的,又会刺激进口,增加国内库存。而境外逆增产周期价格大幅上涨也不利于库存的消化。10月份之后,一方面豆油面临大豆新作的产量的压力,另一方面棕榈油进入减产周期,加上今年厄尔尼诺现象将在11月前后达到高峰的预期共振,或许才是棕榈油真正的机会。如果到时价格够低、库存也消化到一定的低位,真正的行情才会到来。

(文章来源:和讯网)

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编辑:淑芳

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